黑色金属冶炼和压延加工业是国民经济的基础性行业，其运行质量直接关系到建筑、机械制造、汽车等下游行业的成本与竞争力。本文通过充分借鉴参考业内相关专家的前期研究成果，以2016年—2025年规模以上工业企业相关数据为基础，从利润空间、企业结构、资金压力与资源控制力4个维度，对现阶段中国黑色金属冶炼和压延加工业发展现状展开系统分析与研究，以期为行业实现高质量发展提供思路与参考。
利润空间演变
黑色金属冶炼和压延加工业盈利水平偏低，利润空间波动巨大。销售利润率是衡量行业利润空间的核心指标。如图1所示，2016年—2025年黑色金属冶炼和压延加工业销售利润率呈现明显的周期性波动。其中，2016年—2018年为快速提升期，利润率从2.3%升至6.0%，为10年内高点，主要得益于供给侧结构性改革的推进、过剩产能化解、钢材价格上涨等；2019年—2021年为平稳波动期，利润率维持在3.4%~4.4%之间，主要受下游需求疲软等因素影响；2022年—2025年为大幅下滑期，利润率不到1.5%，最低仅为0.4%。
黑色金属冶炼和压延加工业属于资本密集型行业，固定资产投资大、财务费用高，近10年平均销售利润率仅为2.77%，远低于规模以上工业行业平均水平，反映出黑色金属冶炼和压延加工业盈利水平偏低，整体盈利能力较弱。此外，10年间最高利润率（6.0%）是最低利润率（0.4%）的15倍，利润率波动幅度大，意味着行业对市场价格、原材料成本等外部因素敏感度高。
黑色金属冶炼和压延加工业在产业链利润分配中处于相对弱势地位。如图2所示，10年间黑色金属冶炼和压延加工业销售利润率始终低于上游采选业的销售利润率，且差值有所扩大，从2016年的6.2个百分点扩大至2022年的13.8个百分点，2025年仍维持在9.6个百分点。近10年，上游采选业的平均利润率达13.1%，是黑色金属冶炼和压延加工业的4.7倍，上游采选业盈利能力显著强于黑色金属冶炼和压延加工业，上下游利润分配严重失衡，原材料成本压力持续挤压钢铁行业利润空间。
成本传导机制不畅是制约黑色金属冶炼和压延加工业利润空间的另一重要因素。铁矿石等原材料价格上涨时，钢铁企业难以完全传导至下游产品，导致成本压力集中在钢铁行业；而原材料价格下跌时，钢铁产品价格竞争激烈，利润提升空间有限。2021年，铁矿石价格从年初的120美元/吨上涨至年底的170美元/吨，上涨41.7%，钢铁企业吨钢成本增加约350元。下游需求虽然旺盛，但价格承受能力有限，钢材价格上涨幅度小于铁矿石价格上涨幅度，导致利润空间被挤压。2023年，铁矿石价格从年初的130美元/吨下跌至年底的110美元/吨，下跌15.4%，钢铁企业吨钢成本降低约140元。但由于钢铁行业供强需弱，企业为争夺市场份额纷纷降价促销，钢材价格下跌幅度大于铁矿石价格下跌幅度，利润提升空间有限。
整体来看，钢铁企业间竞争激烈，对上下游的议价能力均处于劣势地位，这种不合理的利润分配结构，为钢铁企业进行技术创新、设备更新、环保投入增加了难度，同时，也会影响下游行业的成本控制和发展质量。
企业数量与结构变化
企业数量持续下降。企业数量的变化直接反映行业集中度与竞争格局。2016年—2025年，黑色金属冶炼和压延加工业企业数量从9224家（法人单位数，下同）降至6325家，10年减少约1/3。下降集中在两个阶段：第一阶段（2016年—2018年）：供给侧结构性改革初期，淘汰落后产能导致大量企业退出，行业集中度快速提升；第二阶段（2020年—2022年）：疫情冲击叠加需求放缓，部分中小企业经营困难，被动退出或被兼并，行业整合进一步深化。
亏损企业数量及占比有所上升。值得关注的是，在企业数量下降的同时，亏损企业数量及占比波动上升，盈利格局出现显著分化。2016年—2021年，行业整体处于相对平稳的发展阶段，市场主体数量保持稳定，盈利状况总体可控。这一时期，亏损面始终控制在较低水平，占比基本保持在25%以下，反映出行业供需相对均衡、成本与价格传导顺畅，多数企业能够实现持续经营与稳定盈利，行业整体抗风险能力较强。
进入2022年以后，受宏观经济环境变化、市场需求走弱、成本波动加剧、行业竞争格局重构等多重因素叠加影响，行业运行逻辑发生明显改变，亏损占比也从25%以下跃升至30%左右。这一变化意味着，在市场主体数量下降、行业集中度提升的过程中，未能及时调整经营策略、优化成本结构、适应市场变化的企业，经营困境持续加深，亏损面持续扩大。
企业数量下降与亏损面扩大并存，表明行业正处在深度调整期，盈利能力分化加剧、风险抬升成为阶段性特征，对企业运营管理、成本控制与现金流管理提出更高要求，也为行业后续转型升级、提质增效带来新的挑战与机遇。
资金压力分析
应收账款规模高企。资金压力是衡量工业行业经营健康度的重要维度。2016年—2025年，黑色金属冶炼和压延加工业应收账款规模由约3400亿元增长至4299亿元，10年间累计增幅约26.44%。其中，2019年应收账款规模一度突破5000亿元关口，创阶段性历史峰值，凸显行业资金占用压力显著加大。
从增速来看，2022年—2024年，黑色金属冶炼和压延加工业应收账款同比增速持续高于营业收入同比增速，形成“营收增长乏力、账款持续攀升”的结构性背离。该背离现象揭示两层关键传导效应：一是下游资金紧张沿产业链向上游传导，建筑、机械、装备制造等主要下游用钢行业回款能力弱化、现金流约束加剧，进而传导至钢铁生产端，导致钢企被动接受更长信用账期与赊销条件；二是行业整体议价能力系统性走弱，在供强需弱、市场竞争加剧的行业格局下，钢企为稳定客户、保住市场份额，普遍放宽信用政策，被迫接受更严苛的付款条件与结算方式，信用风险持续向生产端累积。多重压力叠加下，黑色金属冶炼和压延加工业企业被动承接更多产业链信用风险，应收账款高企、坏账风险抬升，成为制约行业盈利质量与经营稳健性的关键约束。
产成品存货波动加剧。如图6所示，2016年—2025年，我国黑色金属冶炼和压延加工业产成品存货规模由约2500亿元稳步增长至3391亿元，10年间累计增幅显著。从增速节奏看，2021年受益于需求集中释放、市场景气度上行，产成品存货同比增速达到阶段性高点9.4%；2022年—2023年，受终端需求降低、市场预期转弱影响，库存增速明显回落，进入主动去库与被动去库交织阶段；2024—2025年，随着生产节奏恢复与前期去库逐步到位，库存增速再度回升，行业重新进入补库周期。
库存周期与利润周期呈现显著的负相关关系，成为行业运行的核心规律。2021年行业利润处于高位，企业现金流充裕、销售顺畅，库存周转效率提升；2022年—2023年，行业利润承压下滑，终端需求收缩导致产品出货放缓，企业难以快速消化库存，进入被动累库状态。这一反向联动表明，当前行业供需调节机制存在明显时滞，企业生产决策与市场需求变化未能高效匹配。
当需求收缩、利润下滑时，库存积压直接导致企业流动资金被大量占用，叠加仓储成本、资金利息与存货跌价风险，进一步压缩盈利空间、加剧经营压力，形成“需求弱—利润降—库存高—资金紧—利润更弱”的负向循环。整体来看，库存与利润的周期错配，既是行业供需格局变化的直观体现，也对企业柔性生产、需求预判与库存精细化管理能力提出更高要求，未来行业需通过优化产销衔接、提升运营效率，缓解库存波动对经营稳定性的冲击。
资金压力对利润的侵蚀。如图7所示，2021年以来，黑色金属冶炼和压延加工业资金周转效率显著下降，同等资金规模所能支撑的经营性现金持续减少，企业运营效能被明显拖累。与此同时，资金占用规模扩大直接推高利息支出，应收账款坏账风险与存货跌价风险同步上升，进一步侵蚀本就微薄的盈利空间，形成“资金占用—成本抬升—利润压缩”的负向循环。
若将上游成本挤压视为行业利润的“第一重挤压”，下游需求收缩视为“第二重挤压”，那么当前资金压力与周转效率下滑正成为黑色金属冶炼和压延加工业的第三重挤压。三重压力叠加共振，对行业整体经营环境造成不利影响。
资源自主供给能力分析
铁矿石对外依存度。资源自主供给能力是决定黑色金属冶炼和压延加工业利润空间的关键变量。铁矿石作为钢铁生产最主要的原料，其供给稳定性与价格波动直接决定行业盈利水平与经营风险。受国内资源禀赋约束，我国黑色金属冶炼和压延加工业长期面临原料对外依存度高、议价能力偏弱的局面，产业链利润分配格局持续向上游资源端倾斜。
2016年—2025年，中国铁矿石进口量由10.2亿吨稳步增至12.6亿吨，保持增长态势，对外依存度较高，进口来源高度集中于澳大利亚、巴西等少数国家。这种高度集中的供应结构，使得国际矿价波动能够快速传导至国内，直接冲击钢铁行业成本端与利润稳定性。
资源自主供给能力及局限。近年来，国内钢铁企业通过以下方式增强资源自主供给能力。一是海外权益矿投资，如中国宝武投资几内亚西芒杜项目、中钢在澳大利亚的恰那铁矿项目；二是长协采购，与力拓、必和必拓、淡水河谷等签署长协订单；三是国内矿山加快整合，“铁资源开发计划”重点项目加快建设。“十四五”以来，红格南矿完成矿权出让，西鞍山铁矿、陈台沟铁矿陆续开工建设，思山岭铁矿一期、马城铁矿等项目建成投产，国内铁矿石产量恢复增长，扭转了“十三五”期间持续下降的局面。同时，废钢回收利用政策环境不断优化，“反向开票”政策出台。不过整体来看，我国资源保障水平仍有较大提升空间。
发展建议
基于2016年—2025年10年间的行业数据梳理，发现我国黑色金属冶炼和压延加工业在产业变革与市场波动中稳步前行，但同时，面临利润受挤压、盈利能力分化、资金压力大、资源自主供给能力不足四大难题。为推动行业高质量发展，笔者提出如下4点发展建议。
第一，以科技创新为核心，加大研发投入。以技术突破带动产品附加值提升，破解利润挤压困局，重点聚焦新能源汽车、航空航天、核电及氢能等高端制造领域，打造高端产品矩阵，提升产品溢价能力，重塑产业链竞争力。
第二，以结构优化升级为抓手，构建协同发展新格局。支持龙头企业通过兼并重组、产能整合等方式做强做优，打造世界一流钢铁生产基地，提升全球市场占有率与核心竞争力。同时，完善对中小钢铁企业的扶持机制，引导中小企业聚焦细分领域，提升抗风险能力。通过技术合作、产能协作等方式，最终实现“龙头企业引领、中小企业协同”的良性发展格局。
第三，以资金高效运营为支撑，激活行业发展动能。针对资金周转效率下降、资金占用成本上升的问题，钢铁企业需优化资金及信用管理制度，通过盘活存量资产、优化付款周期等方式回笼资金，并合理统筹资金投向，优先保障生产经营、技术改造等核心领域资金需求，严控非必要支出，通过预算管理精细化、资金动态监控，提升资金使用效率。
第四，以资源多元化布局为突破，增强供给自主性。一方面，加大国内矿山勘探开发力度，依托技术创新降低开采成本，提升国内铁矿石产能。同时完善废钢回收利用体系，推动废钢加工标准化、规模化发展，充分发挥废钢对铁矿石的替代作用，弥补资源供给缺口。另一方面，加快海外权益矿布局，通过参股、并购、共建等方式，提升海外权益矿比例，打造稳定的海外资源供给基地。（李文静 贾川 郑跃飞）
